一、区别不同产品服务类型和不同商业模式的网络公司
根据从事业务类型和盈利渠道的不同，美国思科公司（Cisco）联合得克萨斯大学将网络公司分为四类：一是从事网络基础设施（Infrastructure）生产制造的公司，其产品是网络最基本的硬件，比如思科、康柏（Compaq）以及我国的方正科技、大显股份等；二是从事网络应用设施（Application）生产开发的公司，其产品是网络软件、大型数据库、网站开发等，比如微软（Microsoft）、网景（Netscape）以及我国的东大阿派、青鸟天桥等；三是提供网络中介服务（Internediary）的公司，包括网上中介代理、ICP、网络门户等，比如雅虎（Yahoo）、搜狐等；最后是通过网上交易直接实现盈利的网络商务（InternetCommerce）公司，比如著名的亚马逊、代尔以及我国的国嘉实业、上海医药等。值得注意的是，由于我国二板市场尚未建立，主板市场相关法规要求又过于严格，因此我国上市公司还没有类似美国的纯粹网络公司，只能将涉及以上业务的上市公司称之为网络概念股。网络公司的商业模式就是指公司向其客户提供服务的商业渠道，常见的有：BtoB，BmC，以及在此基础上衍生出来B-B-C等。比如思科公司提供的网络介入服务（ASP）就是B，oB模式的一种类型。
由于网络公司的上述差异，因此在分析与评价时，必须考虑该公司的产品服务类型以及具体的商业模式。对于直接向消费者提供产品服务的公司，以传统的盈利能力、增长能力以及产品营销、规模扩张能力等指标为主，辅以公司客户状况、技术创新能力等反映网络特点的指标，比如销售利润率、收入增长率、市场份额、新产品研制率等。对于提供网络中介服务的公司，其利润来源于网上收入，比如用户的注册费、信息费、广告费等，更要看公司的规模和发展前景。不仅是公司现实的盈利状况决定其市场价值，比如雅虎1997年收益还是负数，但是股价却飙升至上市时的近10倍，因此在进行分析评价时，应重点考察公司的受关注程度和规模增长情况等指标，比如公司知名度、市场价值增长率等。
二、将财务指标和非财务指标有机结合
分析评价的重要手段是各种指标，以往较多采用的是财务指标。财务指标的优点是：（1）数据来源可靠，计算准确；（2）应用广泛，具有较强的横向和纵向可比性；（3）针对性强。但是财务指标的缺点也很突出，比如无法反映非货币计量的指标，计算不够及时，预测能力较弱，特别是缺乏反映日益增长的无形资产状况的指标。所以对于高科技含量较高，知识、人才等无形资产价值较大的网络公司来说，仅仅采用财务指标，显然无法对公司经营业绩和发展前景作出全面合理的评价和预测，必须引入非财务指标。
非财务指标是利用财务报表以外的公司资料以非货币方式计量的各种指标，比如反映网络公司知名度的访问量、点击率等；反映产品服务销售情况的市场占有率、顾客满意度等；反映员工状况的人均工资水平、工作积极性等。非财务指标在一定程度上弥补了财务指标的不足，主要表现在：（1）反映内容全面；（2）动态反映，实时跟踪，有较强的预测能力；（3）与公司实际情况紧密联系，能够全面评价公司的无形资产价值；（4）适合长期评价，与公司发展战略息息相关。但是非财务指标也有自身的局限性，主要表现在：（1）无法在财务报表中加以披露，因而无法与公司利润建立可靠的联系；（2）不同公司之间指标差异较大，不利于公司间的比较；（3）非财务指标体系不十分健全，有时可能相互冲突。
因此有必要将财务指标与非财务指标有机结合，既反映传统模式下公司的财务业绩，同时披露公司在网络环境下利用知识等无形资产进行创造的非财务业绩。在此结合过程中很重要的一点就是将非财务指标依据一定的规则进行量化，即考虑非财务指标的设置和分类以及在综合评价体系中所占的比重。比如将反映公司领导状况、市场关注程度（Focus）、市场份额、业务推广能力、经营发展战略、创新产品成功率以及员工素质等不同类别的指标逐一打分，然后按照一定的比重加权汇总。最后将财务与非财务两类指标综合得出结论。
三、建立适合公司特点的风险评价模型
网络公司的一个重要特征是财务经营风险和各种不确定性较传统公司要大得多，因为网络公司进行产品技术创新时，失败的可能性往往远远超过成功的可能性，而激烈的市场竞争、巨大投入带来微薄的盈利等又都增大了公司的风险。网络公司的这一特点决定了它的风险评价标准与传统公司不尽相同。像亚马逊、雅虎这样著名的网络公司市场股价和公司收益之间存在着严重的背离，有人将这一现象解释为“雅虎法则”，令传统理论无法解释。资深人士对网络经济的变化莫测和股价的无理性上涨所产生的“网络泡沫”表示巨大的担忧，警告投资者加强风险意识。今年一季度NASDAQ指数的大幅下挫也让投资者心惊肉跳。所以如何客观公允地估计网络公司的各种风险是分析评价的关键环节。以下是网络公司风险评价过程中几个常用的模型：
1.修正的市盈率模型（P/E）。市盈率模型是由哈佛大学的约翰。康贝尔和耶鲁大学管理学院的罗伯特。席勒教授共同创立的一种价值评估模型。市盈率在数值上等于市场股价除以每股收益，它的原理是将市场的平均市盈率和单个股票加以比较来判断公司的风险程度。网络公司的特殊性使得传统的市盈率模型必须作出一定的改进。美国著名的华尔街证券分析师亨利。伯罗杰把公司分为传统的成长较慢的公司（市盈率在10倍左右）、高成长的网络公司（市盈率在75倍左右），以及介于两者之间的公司。从而用网络公司的平均市盈率代替整个市场的平均市盈率来分析公司股价的风险，这样就可充分考虑到网络公司的高速成长性和股价的特殊性。伯罗杰采用这一模型曾成功地预测出亚马逊公司的目标股价将达到不可思议的400美元。[责任编辑：编辑部]
2.修正的经济附加值（REVA）模型。EVA模型最早是由美国证券分析师查尔斯。沃尔夫提出的，它的基本原理是采用经济利润或剩余收益作为公司业绩和股价评价的基础。REVA是在传统EVA基础上，以市场价值对公司评价和预测的分析模型。因为在瞬息万变的市场中公司创造利润的资本是其全部资产的市场价值而非历史价值。REVA以公司现实股价和股票数量的乘积作为公司的市场价值，进而预测公司的未来增长价值（FGV），然后估计要求的年利润增长率，与公司当前以及网络公司市场平均的利润增长率相比较来判断公司的投资风险。有人采用这个模型预测亚马逊公司按照目前的股价要求年均利润增长率达到60％左右，可见风险有多大。
此外，还有收益乘数分析（TEMA）模型和以非财务指标为基础的用户价值（CV）模型等。前者考虑到网络公司的“网络效应”——公司的收入对成本成指数化增长，从而根据公司每股的理论收益、动态市盈率来推断公司的未来增长率，据以判断公司的风险程度；后者则根据网络公司成立时间较短、财务数据有限、许多公司没有盈利的特点，以访问注册量、超级连接数（Hyperlink）以及营销回报比等非财务指标来判断公司的受欢迎程度，进而推测公司的市场价值。
在分析我国网络公司风险程度时，需要注意的是，与国外相比我国的网络公司仍然处于“小作坊”时代，市场竞争异常激烈，无法形成有效的规模经济，因而失败的可能性很大，风险相对也大，投资者对此必须保持清醒的头脑。
四、对公司前景和发展潜力进行合理预期
网络公司的价值源泉体现在以下三个方面：（1）知识经济。知识经济的出现极大地提高了人们获得和利用信息的能力，极大地提高了社会生产力，增加了社会财富。随着人们对网络需求依赖程度的日益提高，网络公司的价值反映了知识转化为财富的可能性和现实性。（2）注意力经济。注意力本质上是一种稀缺资源，今天人们的注意力已不仅仅局限于工作和休息，而将更多的注意力放在如何提高生活的质量，从中得到更大的满足，比如看电视、读书、运动或上网冲浪等。如何获得更多消费者的注意力是各行各业竞争的主要目标。对网络公司而言，只有不断创新和增加服务内容、类型才能加强对注意力的控制。（3）规模经济。网络经济的一个著名规则是随着网络规模的扩大，网上的交易机会增多，公司收入将呈现二次方程式的增长。规模经济会带来网络公司收益的不断递增。
因此，网络公司的价值往往不由公司的当前业绩决定，必须重视公司长期发展战略分析，揭示公司预期的内在价值。首先，研究公司长期发展规划，使用反映长期效益的投资回收期、净现值、内部收益率等考虑时间价值的动态指标。其次，建立适合公司特征的合理预期模型，预测公司未来前景，在此过程中应充分考虑资金的机会成本，将传统的趋势分析等方法加以合理的改进。第三，富有前瞻性，着眼于公司的发展潜力和成长性分析，对于一个前景看好的网络公司，在分析评价时必须突破传统理论的局限，着眼于公司未来的利润增长点和发展潜力。耿玮 [责任编辑：编辑部]
中国论文网(www.lunwen.net.cn)免费学术期刊论文发表,目录,论文查重入口,本科毕业论文怎么写,职称论文范文,论文摘要,论文文献资料,毕业论文格式,论文检测降重服务。
