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关于国际财务管理的著作也很多，其中王化成在1998年编著《国际财务管理》比较全面地叙述了国际财务管理的理论基础；夏乐书也多次编著《国际财务管理》，介绍国际财务管理的理论与实务。从期刊上看，关于国际财务管理的研究方法集中在规范研究，从中国期刊网上搜索到国际财务管理文章共有261篇，以实证研究跨国公司财务管理的不足10%。本文正是基于该点，以我国中石油公司的现金管理作为研究对象，采用案例研究方法，以实际的数据来进行我国跨国公司的现金管理思路。 一、案例背景 中石油（全称为中国石油天然气集团公司，以下简称为CNPC）是一家世界领先的集石油和天然气上下游业务、油气田工程技术服务、石油物资装备制造和供应于一体的综合性能源公司。在世界50家大石油公司中排名第9位。中石油每天为社会提供超过219万桶原油和28亿立方英尺天然气，加工原油180万桶。 目前在海外22个国家开展石油投资活动。从经营活动的范围来看，中石油是一家跨国公司。 2003年，中石油为了实现其跨国公司战略目标，在制定现金管理目标时表现在以下几个方面（1）以最少量的资金支持 CNPC在全球范围内的生产经营活动（2） 加速资金流动（3）提供金融缓冲，从整体上进行资金管理，保证资金平衡（4）从整体上提高资金调度、使用和储存的经济效益（5）规避风险和管制（6）减轻税负（7）实现对 CNPC全球资金的监控和授权管理（8）从全球角度进行债务融资集中管理，保持强大的外部融资功能和优化的债务结构。 经过近三年多的发展，CNPC在现金管理水平上得到了提高，逐步建立起有效的现金管理模式。本文接下来将以2005年-2006年的最新数据作为研究基础，对CNPC的现金管理作一个初步分析。 二、案例分析 案例将围绕理论框架进行介绍。主要分成两部分，分别是现金流动与剩余现金管理。 （一）现金流动。国际现金管理的第一个目标是加速现金流入，这是由于收到现金流入越快，投资成为其他目的使用现金就越快。国际上比较流行的加速现金流入的方法主要有设立收款箱与预先授权支付。CNPC没有采用收款箱加速现金流入，这也影响了CNPC加速现金流入。对于预先授权支付方法，国内外很多跨国公司的子公司都具有该种特征。CNPC在加速现金流入除了上述方法外，还建立了“财务公司+结算中心”的管理模式，基本上可以满足现金管理的需要，但是由于CNPC业务复杂、经营范围地域广，产生了资金管理链过长的问题。母公司对各子公司的现金流入无法准确预测。现金管理的第二个目标便是货币兑换成本的最小化，这主要是依靠降低因货币兑换而发生的管理与交易成本的方法来优化现金流量。CNPC在国外业务众多，包括国际油田业务（上、中、下游）、提供工程技术服务，涉及亚洲、非洲、欧洲、北美洲、南美洲，CNPC为降低货币兑换成本，对于母子公司的交易活动常采用双边净额支付制度。该法减少了现金转移的总体管理成本，降低对外币兑换的需求，从而降低了与外币兑换有关的交易成本。 第三个目标是现金流量课税的最小化。跨国公司为优化现金流量，需要考虑改变现金流量的税收后果。比如子公司所在国政府对子公司汇往CNPC的利润被课以高额预提税，CNPC会要求子公司暂时避免汇出利润而将其再投资在子公司的所在国。另外，作为相当业务的若干海外部门，可以设立与石油开采相关的研发部门，而该部门也有利于其它海外部门。此外，CNPC可以运用转移定价策略处理高额税收，比如对于摩洛哥子公司，按照当地所得税率应该为35%，而巴西的所得税率仅为15%，②那么CNPC可以将摩洛哥子公司生产油田上游产品，而将下游产品交由巴西子公司生产。第四个目标是子公司间的现金流转，就CNPC而言，各地子公司现金管理体系是是分散的，仍未形成海内外一个统一的总账户，子公司间的现金流转未能很好的实现。这也是CNPC在今后需要解决的问题，必须实现集中统一的现金管理体系，方可以实现子公司间有效且积极的现金流转。 （二）剩余现金管理。除优化现金流动外，国际现金管理的另一个主要功能是剩余现金投资。国际货币市场的发展已经能容纳剩余现金投资，其中一个主要的市场是欧洲货币市场。自1980年以来，存储的美元数量已增长一倍多。许多跨国公司把钱存入欧洲货币市场以备临时之需。除了充分利用货币市场外，跨国公司还购买外国的国债和商业票据，充分管理剩余现金。在短期投资中，有几方面需要考虑：第一，子公司的剩余现金应该保持分离还是应该集中在一起？第二，跨国公司如何能够从每一个可能的选择中确定预计的实际收益率？第三，利率平价对短期投资意味着什么？第四，如何使用远期汇率评价短期投资决策？第五，预计汇率如何影响短期投资决策？第六，是否值得在多种货币之间进行多样化投资？根据相关研究，CNPC的剩余现金并没有集中管理，与国际知名跨国公司的现金集中管理相比，现金集中管理尚处在不成熟的阶段。CNPC要实现现金的集中管理仍有很长的路要走。未来阶段，CNPC各子公司的剩余资金应迅速回流到具有获利潜力的至高点和最安全的场所。具体来说，公司总部在制定资金转移决策之前，应对资金的机会成本进行估算，临时闲置资金应尽快转换为硬通货，以避免有些货币连续贬值而造成损失，同时还应加快现金回流的速度，加速现金流入可采取建立存款箱或在客户的开户银行设立账户的方式进行。在确定实际收益率的过程中，跨国公司需要考虑的主要是通货膨胀率（币值变化百分比）与名义利率。根据杰费？马杜拉在其“International financial management”中所讨论的实际收益率，实际收益率的计算可以参照公式： R= （1+i）*（1+e） R—实际收益率 i—名义利率 e—币值变化百分比 CNPC在考虑现金收益率时，更需要考虑的是实际收益率。 尽管作为跨国公司，CNPC不知道投资期币值将如何变化（预测总会有风险），但CNPC可以用本文前述的实际收益率的计算公式，代入外币汇率的百分比变化（即e）值求得预测值。由于已知外币存款的利率（i），实际收益率可以通过给定e而预测出来。然后，可以将预计的外币存款的收益率与投资于公司本国货币的实际收益率相比较。 现金管理的最后一项是投资币种的多样化，该点类似于投资组合的理论。由于跨国公司不能肯定汇率将如何变化，但却可能愿意将现金投资于以不同货币标价的多种债券。这种方法避免了由于货币贬值而发生较大损失的可能性。限制剩余现金投资于各种货币的百分比将降低跨国公司遭受的汇率风险。以不同货币标价的投资组合降低风险的程度取决于货币的相关关系。理想的相关关系是货币彼此呈弱相关或负相关。 除上述现金管理的各项措施之外，跨国公司还需要协调好与银行的关系，熟悉当地的外汇管理法律、会计准则，这些对于跨国公司有效的现金管理都是很重要的。 三、总结与建议 现金管理对于任何一个公司都有着极其重要的意义，尤其是对于跨国公司而言，利用汇率变动规避风险、最大化利润都是很有帮助的。回顾CNPC的现金管理，可以看出该公司在现金管理虽然存在着一些不足，如现金管理的集中度不够，为实现其公司战略，现金管理可以有如下建议：（1） 加强海外项目的现金集中管理（2）实现现金总分账户管理模式全球经济的一体化是世界经济发展的必然，各国各种政策制度的差异必将越来越小，为此应从全球一个市场的角度出发，应该实现全球资金总分账户管理，将海内外资金纳入集团公司一个总账户进行集中调度配置，这样才能保证CNPC资金在国内、国外两个市场的合理分配。
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