论文导读:：竞争力是衡量上市公司发展状况的重要因素。本文运用SAS9.1软件，对2008年兵团上市公司若干财务数据进行因子分析，综合得分显示伊力特具有较强的竞争力。另对各个上市公司的竞争力进行评价。
论文关键词：上市公司，竞争力，因子分析
一、兵团上市公司简介
从1996年百花村在上海交易所挂牌上市，到 2008年底，由兵团控股的上市公司已达 13家，占新疆上市公司总数32家的40.63％，成为新疆资本市场的重要组成部分[①]。13家上市公司中，有10家在上海交易所上市，2家在深圳交易所上市，天业节水在香港交易所上市。
从注册地和管辖单位来看，属于兵团直属的有4家，分别是百花村、新天国际、新中基和天康生物，注册地在乌鲁木齐市；属于农八师的有4家，分别是新疆天业、新疆天宏、天富热电和天业节水，注册地在石河子市；属于农一师的有2家因子分析，分别是新农开发和青松建化，注册地在阿克苏市；伊力特在新源县，属农四师管辖；冠农股份在库尔勒市，属农二师管辖；新赛股份在博乐市，属农五师管辖。可以看出，兵团上市公司主要集中在乌鲁木齐市和石河子市这两个较发达地区。
从各公司的行业类别来看，可分为三大类：综合类有百花村、新疆天业和天业节水；制造业有酒精及饮料酒制造业的新天国际和伊力特，食品加工业的新中基和天康生物，造纸及纸制品业的新疆天宏，电力生产业的天富热电，非金属矿物制品业的青松建化；属于农业的有新农开发、冠农股份和新赛股份。整体上看，兵团上市公司所从事的主要是以农副产品深加工或围绕农业服务的行业；从单个上市公司来看，兵团上市公司基本上是一业为主，多种行业为辅。
二、兵团上市公司竞争力实证分析
（一）指标选取
考虑到天业节水的特殊性以及其财务指标获取的困难性，本文选取兵团13家上市公司的12家作为样本，以2008年年报的财务指标作为变量，并运用SAS9.1软件对其进行因子分析，通过综合得分来评价上市公司的竞争力。本文根据需要选取了九个指标，分别是x1应收账款周转率、x2存货周转率、x3税前利润增长率、x4每股收益、x5股东权益比率、x6流动比率、x7速动比率、x8主营收入增长率和x9总资产增长率[②]。原始数据如表2-1所示论文网站。
表2-1上市公司财务指标原始数据
X1
X2
X3
X4
X5
X6
X7
X8
X9
百花村
58.0489
15.6855
-11.2977
0.0473
31.446
0.2831
0.2811
4.0669
9.5393
冠农股份
18.6765
1.5138
58.1269
0.1191
56.618
1.2749
0.6161
8.234
26.087
青松建化
13.4669
3.3151
55.6794
0.3256
60.555
1.375
0.9395
38.282
10.025
天富热电
10.1432
1.5872
10.9388
0.1008
27.743
0.8571
0.5575
13.462
4.4609
天康生物
40.4867
4.4775
81.5485
0.5148
61.479
1.3758
0.7042
59.306
59.823
新中基
2.3651
1.7362
-193.629
-0.158
19.147
1.0354
0.7687
-15.27
15.791
伊力特
44.1748
1.307
12.1231
0.2781
70.172
2.5393
1.5999
14.472
11.212
新疆天业
8.4466
2.9781
-77.9166
0.1316
29.903
0.9631
0.5647
-7.076
-7.314
新农开发
7.2038
1.0342
-346.134
-0.256
32.087
0.9548
0.3452
7.8256
8.3484
新赛股份
28.9259
1.9908
-10.1424
0.044
51.806
1.7861
0.8651
84.518
7.1262
新天国际
3.7621
0.393
-6129.16
-0.653
-28.41
0.527
0.1528
-25.88
-10.83
新疆天宏
21.5015
3.6581
115.1569
0.1343
24.9
0.4516
0.1573
27.292
15.278
注：数据来源是金元证券各上市公司的财务数据。
（二） 因子分析过程
运用SAS9.1软件对原始数据进行因子分析[③]，由输出结果可知，各个变量之间存在较强的相关性，可以进行因子分析。采用主成分法提取公共因子,利用最大方差旋转法对因子载荷矩阵进行正交旋转，并对各因子的得分以及综合得分进行排序。经过对输出结果的整理和归纳，得出以下三个表，分别是表2-2总方差解释表、表2-3因子载荷表和表2-4因子得分排序表。
表2-2总方差解释表
变量
特征值
方差贡献率
累计方差贡献率
1
4.64440780
0.5160
0.5160
2
1.98639612
0.2207
0.7368
3
0.89921543
0.0999
0.8367
4
0.67113623
0.0746
0.9112
由总方差解释表2-2可知，第一个因子的特征值为4.644因子分析，方差贡献率为51.6%，即第一个因子已经解释了原始变量总方差的一半之多。为了方便后面的解释，运用SAS程序提取四个公共因子。由表可知，前四个公共因子的累计方差贡献率达到91.12%，对原始变量总方差的解释程度很高。
表2-3因子载荷表
因子载荷 旋转后的因子载荷
F1
F2
F3
F4
F1
F2
F3
F4
x1
0.61087
0.55928
0.45702
0.27777
0.25001
0.10582
0.32648
0.88976
x2
0.13677
0.91344
0.33832
-0.08036
-0.34495
0.19675
-0.03424
0.90284
x3
0.76700
0.17642
-0.19887
-0.54005
0.14909
0.92738
0.22588
0.13167
x4
0.90231
0.15323
-0.14864
-0.16467
0.30969
0.69891
0.49698
0.23554
x5
0.96557
-0.08030
-0.00387
-0.12589
0.57359
0.63320
0.44143
0.17269
x6
0.69890
-0.64288
0.26642
0.13726
0.95522
0.12583
0.22588
-0.11082
x7
0.70550
-0.55341
0.39223
-0.04925
0.94407
0.25603
0.05836
0.00546
x8
0.71797
0.03096
-0.28194
0.35319
0.27799
0.20939
0.76874
0.09274
X9
0.64505
0.24013
-0.45817
0.32695
0.00964
0.26396
0.84077
0.11792
由表2-3因子载荷表可看出，旋转前的因子载荷不便于解释。F1的因子载荷除x2外都比较高；F2在x2、x6上的载荷较大，不便于解释；F3的载荷都比较小；F4的载荷除x3外都比较低。
由旋转后的因子载荷可看出，x5股东权益比率、x6流动比率和x7速动比率在F1上的载荷较大，可把F1命名为偿债能力因子；x3税前利润增长率和x4每股收益在F2上的载荷较大，可把F2命名为盈利能力因子；x8主营收入增长率和x9总资产增长率在F3上的载荷较大，可把F3命名为成长能力因子；x1应收账款周转率和x2存货周转率在F4上的载荷较大，可把F4命名为营运能力因子。
表2-4是对各因子排序，以体现各个上市公司在各个能力上的差别。然后对综合得分排序，来体现12家上市公司竞争力的差距。
从F1偿债能力的排序可看出，伊力特、新赛股份和青松建化的偿债能力较好，而新疆天宏、百花村和新农开发的较差。x6流动比率和x7速动比率反映了企业的短期偿债能力。流动比率是流动资产与流动负债的比率，一般应达到2:1以上，指标越高，表明公司的偿付能力越强。从表2-1得伊力特的流动比率是2.5393，而百花村仅有0.2831，说明伊力特的短期偿债能力远大于百花村。速动比率是速动资产与流动负债的比率，一般标准为1:1，如果速动比率低于此标准，则认为偿债能力较差。伊力特的短期偿债能力较强为1.5999，新疆天宏和新天国际的速动比率为0.1573和0.1528，短期偿债能力很差论文网站。x5股东权益比率是公司长期偿债能力保证程度的重要指标因子分析，指标越高，偿还债务的保证越大。由表2-1，伊力特的长期偿债能力很有保证为70.172。而新天国际的股东权益比率为-28.41，其长期偿债能力很低。从表2-2可以看出F1偿债能力决定了其综合能力的51.6%，所以偿债能力好的上市公司，其竞争力也比较强。
从F2盈利能力的排序可看出，新疆天业、青松建化和天富热电的盈利能力较好，新天国际、新赛股份和天康生物较差。x3税前利润增长率和x4每股收益是反映企业盈利能力的重要指标。税前利润增长率是税前利润增加额与上期税前利润之比，它为正数，说明公司的税前利润增加，比率越大，公司收益增长的越多。由表2-1，新疆天宏的税前利润增长率是115.1569，新天国际的为-6129.16，说明两者的盈利能力相差甚远。每股收益是每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额，是上市公司衡量盈利能力的特殊指标。由表2-1，天康生物的每股收益最高为0.5148元，新天国际为-0.653元，说明天康生物的盈利能力远大于新天国际。
从F3成长能力的排序可看出，天康生物、新赛股份和新疆天宏的成长能力较好，而新疆天业、百花村和新中基较弱。x8主营收入增长率和x9总资产增长率是体现公司成长能力的指标。主营收入增长率是营业收入增加额与上期营业收入之比，比率为正，值越大，公司营业收入增长的越快。由表2-1，新赛股份和天康生物的主营业务收入为84.518和 59.306，销售状况是比较好的；新天国际和新中基的主营业务收入分别为-25.88因子分析，-15.27，反映出其市场份额较小。总资产增长率为资产增加额与资产期初余额之比，比值为正、值越大，资产规模增加幅度越大。由表2-1，天康生物的总资产增长率为59.823，说明它的资产规模增加幅度较大；新天国际和新疆天业的分别为-10.83， -7.314，说明它们的资产规模在缩减。
从F4营运能力的排序可看出，百花村、伊力特和天康生物的营运能力较好，而新农开发、新中基和天富热电较弱，x1应收账款周转率和x2存货周转率主要反映了公司的营运能力。应收账款周转率是一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，一般越高越好论文网站。由表2-1，百花村的应收账款周转率为50.0489，营运能力比较好；而新中基的营运能力相对较差，仅为2.3651。存货周转率是营业成本与存货平均余额的利率，值偏低说明经营不善，值偏高不一定代表经营良好。由表2-1，天康生物的存货周转率为4.4775，在同行业里，产品经营的比较好。由表2-2，该能力对综合能力的影响很小，只有7.5%。
表2-4因子得分排序表
F1
排序
F2
排序
F3
排序
F4
排序
综合得分
排序
伊力特
2.60192
1
-0.05711
9
-0.54341
8
0.67277
2
1.455102
1
新赛股份
0.93082
2
-0.47386
11
0.91789
2
-0.0043
4
0.512623
2
青松建化
0.48303
3
0.73507
2
0.03293
5
-0.3033
6
0.430353
3
冠农股份
-0.01603
4
0.45332
4
0.34743
4
-0.4643
9
0.100797
5
天康生物
-0.13504
5
-0.07198
10
2.54366
1
0.35875
3
0.214341
4
新中基
-0.16108
6
0.29726
6
-0.66611
10
-0.7982
11
-0.1576
7
新疆天业
-0.17827
7
0.86787
1
-1.25645
12
-0.378
8
-0.05944
6
天富热电
-0.37544
8
0.5661
3
-0.36663
7
-0.629
10
-0.16719
8
新天国际
-0.45337
9
-2.94411
12
-0.62302
9
-0.3524
7
-1.06698
12
新农开发
-0.49528
10
0.05796
8
-0.20071
6
-0.8009
12
-0.354
10
百花村
-0.96012
11
0.17092
7
-0.67061
11
2.85407
1
-0.34216
9
新疆天宏
-1.24114
12
0.39855
5
0.48503
3
-0.1552
5
-0.56584
11
三、兵团上市公司竞争力评价
本文用综合得分来衡量上市公司的竞争力。由表2-3可知，竞争力排在前三位的是伊力特、新赛股份和青松建化，竞争力较弱的是新天国际、新疆天宏和新农开发。
伊力特排在第一位主要是因为F1偿债能力和F4营运能力都比较好，分别排在第一位和第二位。2008年，伊力特销售商品收到的现金为91885.76万元因子分析，经营活动现金净流量增长率为32.76，可见它的营运能力比较好，资金流动的空间大，偿债能力较好。它以科学发展观统领公司经济发展全局，突出各项工作重点，经营工作取得了较好的成绩，公司实现营业收入73089.54万元，较上年同期增长14.47%；实现净利润12344.10万元，较上年同期增长13.91%。
新赛股份排在第二位，它的F1偿债能力、F3成长能力和F4营运能力的排名分别是第二位、第二位和第四位。2006年的主营业务收入为60989.93万元，2007年为72793.74万元，增加额为11803.81万元；2008年，主营业务收入达到134317.56万元，增加额为61523.82万元，可见主营业务收入呈递增趋势。虽受到全球性金融危机影响，但公司管理层采取了各种措施积极应对，并狠抓各项措施的落实，以保证公司能顺利安全度过金融危机，经营工作取得了一定的成绩。
青松建化排在第三位，源于它的F1偿债能力和F2盈利能力的排名在第三位和第二位。它的税前利润增长率为55.6794，比率较大，说明公司的收益较多；每股收益为0.3256元，在12家上市公司中排在第二，这对投资者有一定的吸引力。青松建化主营水泥制品和化工产品，属于工业行业，在兵团上市公司中具有独特性因子分析，易发挥出它的竞争力。
新农开发排在第十位，因为它的F1偿债能力较差，虽然F4营运能力决定了综合得分的7.5%，但排名最后，也影响了它的竞争力。2008年，新农开发的流动比率和速动比率分别为0.9548和0.3452，和伊力特相比，相差很大，短期偿债能力不够好，加上它的股东权益比率为32.087，不具有优势，所以长期偿债能力也不佳。新农开发的主营业务是农业种植，其原料收购有较强的季节性，占用大量流动资金，而且易受到原材料价格波动的影响，所以偿债和营运能力都会受到较大影响论文网站。
新疆天宏排在第十一位，它的F2盈利能力、F3成长能力、F4营运能力的得分排名较好，但它的偿债能力是12家公司中最差的，股东投资的风险很大。公司的主导产业造纸业不能适应市场竞争，扣除非经常损益，已导致连年亏损，纸业资产丧失了持续经营的能力，而大股东无力帮助公司实施资产重组，摆脱困境。
新天国际排在最后，它的各项能力均比较靠后。新天国际主营葡萄酒的生产销售，其生产原料主要来源于人工种植的酿造葡萄因子分析，受气候影响严重。从报表中发现，2008年，它的负债总额为310825.06万元，而资产总额是242563.27万元，财务负担比较重；它的净利润增长率为-4296.2，说明处于严重的亏损状态。其它财务指标出现负值的比较多，一定程度上说明该公司的财务结构不合理，加上公司从产品生产到销售的一系列问题，导致它的竞争力最差。
其它六家公司排名居中，从各个能力上看，各具优势。但每家上市公司的竞争力要通过它的综合得分来判，有的公司仅有一项能力较好，其它能力很弱，因此影响了整体的竞争力。正确认识和分析自身竞争力，将有利于扬长避短，并采取改进措施。
参考文献
[1]刘昌龙.兵团上市公司成长性分析.[J]新疆农垦经济，2009.9
[2]张先治，陈友邦.财务分析[M].东北财经大学出版社,2007.7
[3]王学民.应用多元分析[M].上海财经大学出版社,2004.1
[4]陈华平，凌旭.基于因子分析的毛精纺类上市公司竞争力研究.[J]陕西纺织，2009.3
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