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我国上市高管人员薪酬效率文献综述

作者2021-09-24 03:40未知

  高夫兰和斯米德(coughlan & schmidt,1985)根据1978-1982年间149家的数据,实证研究发现,报酬变化与股票价格正相关,他们还首次提供证据表明绩效差更可能更换ceo。

  霍尔和利伯曼(hall&liebman,1998)利用美国上百家公众持股的最大商业1980到1994年15年的数据,通过实证研究得出经营者报酬与企业绩效具有强相关的特征的结论,并认为经营者报酬结构中股票期权的比重增大,使得经营者报酬和企业业绩的相关性显著增加。

  杨青、高铭(2009)采用2005-2007年度我国上市样本池数据,通过混合回归、固定效应回归和敏感性分析等实证检验发现,我国董事与ceo薪酬激励已初步与业绩挂钩,但是研究揭示ceo激励走在董事绩效激励前面,董事激励不足问题突出。进一步的研究发现上市中ceo薪酬与业绩正向相关,董事薪酬对业绩没有显著影响。

  李增泉(2000)利用1998年度财务数据,运用回归模型进行分组检验,研究发现我国上市经理人员的年度报酬与企业业绩并不相关,而且资产规模、行业、股比例和所在区域均不对业绩与高管薪酬两者的相关性产生任何影响。

  李良智、夏靓(2006)以2001~2003年31家电子行业上市面板数据进行实证分析,结论是电子行业上市高管的年度报酬与企业业绩指标大多不存在正相关,而规模却与高管报酬有显著的正相关关系。

  詹浩勇、冯金丽(2008)通过对我国2004~2006年的192家高技术行业上市面板数据进行实证分析,发现其高管年度货币性薪酬与业绩(净资产收益率)无显著相关性,与规模显著正相关。

  米兰(mehran,1995)利用1979到1980年随机抽取得到的153家制造业数据研究了经理人报酬结构、所有权与业绩的关系。其中业绩用资产报酬率和托宾q表示,发现:两种业绩与经理人持有股票比例正相关;经理人基于股票的报酬占总报酬比重与成长机会正相关;财务杠杆、经营风险、规模等因素与经理人报酬结构间无显著相关关系。

  林浚清等(2003)对内高管团队成员间薪酬差距和未来绩效之间关系的检验证实,二者之间具有正向关系,说明该结果支持锦标赛理论而不是行为理论。其实证分析还表明,影响我国薪酬差距的主要因素不是外部市场环境因素和企业自身经营运作上的特点,而是治理结构上的缺陷。

  胡阳(2006)从企业财务控制系统设计的角度对上市经营者持股问题进行了实证研究,发现经营者持股金额与经营者年薪金额的比例是衡量持股激励强度的有效指标,该指标与股票报酬率呈线性正相关关系,与会计利润指标没有正相关关系。

  刘睿智(2009)以2001—2005年的数据为样本,对中国上市高管薪酬与盈余管理的关系进行了实证研究。研究发现:(1)中国上市高管年薪与会计利润之间呈显著的正相关关系,高管运用增加报告利润的会计方法增加奖金报酬,在控制了经营活动现金流,非操纵性应计后,操纵性应计对高管年薪的影响仍然显著;(2)尽管非经常性损益也经常被高管用来调节利润,然而对高管年薪的作用并不显著;(3)上市盈余管理的动机随着高管年薪与报告利润的相关性的加强而加强。

  基于高管薪酬与企业绩效的关系,国外的研究比较全面。对于高管薪酬的效果,国外文献没有达成一致的看法。但一般高管薪酬与经营业绩具有相关性,市场对其给予正面回应,持肯定态度,这对我国推行此制度有着非常重要的指导意义,但是由于其研究对象并不是我国的企业,国外研究对象所处的资本市场较国内来说要相对成熟,企业内部治理结构也更为完善,法律制度环境也有显著差异,国外学者所得出的结论运用到我国高管薪酬效果的实践中就存在着一定的局限性。

  国内对于高层管理人员薪酬的效果研究主要集中在与业绩的相关性上,比较常用的衡量业绩的指标是roe、roa,tobin’s q等,而且结论也存在大的差异。原因在于:(1)研究的时期不同,我国的资本市场,法律制度背景,经济环境一直不断变化,而研究中所采用的方法未能把环境变化因素全部考虑进去;(2) 数据来源不同,样本不一致。(3)实证方法不同。有的是线性回归,有的是非线性回归,还有的是分段线性回归;有的是单一方程,有的是联立方程。(4)指标选取的问题。roe很容易受到操纵,tobin’s q在我国现有资本市场的条件下不适合运用,不同的学者选取不同的指标就得出了迥异的结论。

  [2] 杨青,高铭:董事薪酬、ceo薪酬与业绩—合谋还是共同激励.金融研究[j]. 2009(6)

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